2025年3月，乳业巨子蒙牛一份财报炸翻商场——净赢利暴降98%，间隔亏本仅一步之遥。这头曾神采飞扬的“乳业狂牛”，为何忽然跌入深坑？是消费的人不喝奶了，仍是蒙牛自己“玩脱了”？

　　蒙牛的暴降，看似是净赢利数字的坍塌，实则是曩昔十年“本钱并购狂欢”的会集清算。2019年，蒙牛豪掷71亿元收买澳洲奶粉品牌贝拉米，溢价超5倍，被商场称为“史上最贵奶粉收买案”。但是，五年曩昔，贝拉米不只未能撑起高端奶粉商场，反而累计减值超46亿元，直接拖垮了蒙牛的赢利表。更挖苦的是，这笔钱若用来研制新品，满足再造10个“特仑苏”。

　　不止贝拉米，蒙牛的并购名单上还有雅士利、妙可蓝多、现代牧业……这些姓名背面，是超200亿的并购投入，却换回了一地鸡毛。雅士利退市、现代牧业亏本、妙可蓝多成绩腰斩，每一笔收买都像一场“本钱高烧”，终究烧穿了蒙牛的财政底线。

　　蒙牛的问题，不只是“买错了”，更是“没出息”。作为我国乳业老二，其营收的82%仍依靠液态奶，而冰淇淋、奶粉等事务全线败退。反观老对手伊利，奶粉事务已占营收20%，冷饮破百亿，结构均衡抗危险。蒙牛却像个“偏科生”，抱着常温奶一条腿走路，职业稍有风吹草动，马上跌得鼻青眼肿。

　　更丧命的是，乳业正阅历十年最冷周期：原奶价格跌至3元/公斤，草场亏本、消费疲软，连送礼场景的牛奶需求都在萎缩。当职业从增量竞赛转向存量厮杀，蒙牛却还在为曩昔的“并购后遗症”买单，可谓落井下石。

　　面临烂摊子，新总裁高飞祭出三招：计提减值甩包袱、砍费用保赢利、联名茶饮拓商场。财报显现，蒙牛销售费用降了8.3%，行政费用砍了10.8%，乃至牵手瑞幸、蜜雪冰城卖起了“奶茶专用奶”。这一系列操作让股价逆势上涨，商场好像信任“利空出尽即利好”。

　　但蒙牛的真问题，远非“甩包袱”就能处理。当伊利靠奶粉和奶酪构建护城河，蒙牛却还在液态奶红海里肉搏；当职业团体押注低温鲜奶和功用乳品，蒙牛的立异事务营收占比仅3.1%。高飞提出的“一体两翼”战略，听着巨大上，实则仍是老调重弹——液态奶守成，国际化画饼，立异事务不温不火。

　　蒙牛的经验，给一切热心“本钱并购”的企业敲响警钟：靠“买买买”堆出来的规划，终究是虚胖；没有中心竞赛力的多元化，只会沦为财政黑洞。若想翻身，蒙牛有必要做三件事：

　　现在的蒙牛，像极了希腊神话中的西西弗斯——每次把巨石推上山，又因战略失误滚落谷底。但长时间资金商场不会永久宽恕，若再不“面貌一新”，等候它的恐怕不只是赢利暴降，而是完全掉出乳业榜首队伍。究竟，顾客能够宽恕企业犯错，但不会永久为“本钱游戏”买单。